隨著抗疫特別國債全部發行完畢，財政部稱近期下達及后續擬下達的新增專項債券力爭在10月底前發行完畢。按此估算，每月發行規模需在9000億元以上，債券供給壓力持續存在。
7月，經濟持續回升，食品和工業品價格有所企穩，央行貨幣政策保持謹慎，資金面收斂，股債之間的蹺蹺板效應明顯。國債期貨價格連續調整，10年期國債收益率一度突破3%，回到疫情前的水平，長短端利差有所收窄。
當前海外疫情仍沒有緩和跡象，每日新增確診病例持續攀升，不過各國生產逐步恢復，美、歐、中等國制造業PMI升至榮枯線上方，全球經濟繼續修復，市場對經濟恢復增長的信心逐步增強。國內房地產投資累計同比已經轉正，基建投資增速快速回升，終端消費需求繼續恢復，出口表現較強韌性。在投資降幅收窄，出口韌性較強的情況下，帶動二季度經濟保持復蘇動能。
物價方面，受生豬出欄減緩、防疫調配要求從嚴及進口量減少等因素影響，豬肉供應偏緊。餐飲和團體消費需求有所回升，豬肉價格由5月下降8.1%轉為6月上漲3.6%，7月繼續顯著上漲，對CPI的影響加大。加上多地發生洪澇災害和部分地區發生聚集性疫情，鮮菜價格由跌轉漲，帶動食品價格上漲0.2%，6月 CPI上漲2.5%，比上月擴大0.1個百分點。工業品方面，國際大宗商品價格回暖，市場需求繼續改善，PPI降幅同比收窄至3%。
7月30日，中共中央政治局召開會議，認為當前經濟穩步恢復，復工復產逐月好轉，不過經濟形勢仍然復雜嚴峻，不穩定性較大。下半年要堅持穩中求進工作總基調，堅持新發展理念，更好統籌疫情防控和經濟社會發展工作，牢牢把握擴大內需這個戰略基點，扎實做好“六穩”工作，全面落實“六保”任務，努力完成全年經濟社會發展目標任務。宏觀政策確保落地有效，財政政策注重實效，貨幣政策更加靈活適度，但是刪除了運用“降準、降息”的表述，強調精準導向，下半年“降準、降息”概率降低，更多通過定向措施保持流動性合理充裕。
供給方面，7月債券凈融資額14772億元，環比上月增加3362億元，同比增加5555億元，其中利率債凈融資額9694億元，主要是抗疫特別國債大量發行;金融債凈融資額為4619億元，主要是資金面收斂的情況下，同業存單發行量顯著恢復;非金信用債凈融資額458億元，環比和同比均有所減少。7月地方債凈融資額為負，為抗疫特別國債發行讓道。隨著抗疫特別國債全部發行完畢，財政部稱近期下達及后續擬下達的新增專項債券力爭在10月底前發行完畢。今年以來地方債已經發行28075億元，尚余2.8萬億元，若10月底發行完畢，則每月發行規模需在9000億元以上，債券供給壓力持續存在。
從估值角度看，7月以來A股保持較強上漲動力，美國標普500指數也繼續上漲，接近調整前的水平，海內外市場風險偏好提升。不過7月10年期中美收益率利差擴大至240bp，處于階段性高位，相對而言，境內債市存在較高的配置價值。
總體上，盡管海外疫情確診人數繼續上升至高位，但是全球主要國家制造業PMI持續回升，經濟復蘇進程加快，國內經濟保持較強復蘇動能。10月底前地方債面臨大量發行，海內外股市持續走強，風險偏好提升?；久嬷鸩狡蠓€、供給壓力加大和風險偏好提升都將對債市產生壓力，預計國債期貨價格將繼續下跌，操作上建議以做空為主。(唐廣華)
