隨著全球新能源汽車技術的發展，產業鏈上的不少企業走上資本化道路，登陸A股市場成為諸多企業的選擇。8月13日，就有一家主營車載電源等產品的企業——深圳威邁斯新能源股份有限公司(簡稱：威邁斯)上會，擬發行不超過4045萬股，投向龍崗寶龍新能源汽車電源產業基地建設和蕪湖新能源汽車電源產品生產基地建設項目，加碼新能源汽車車載電池。但金融投資報記者注意到，威邁斯快速發展背后，存在毛利率下降、客戶集中度持續上升、募投項目產能消化等問題。
現金流凈額低于凈利
公開資料顯示，威邁斯是一家專業從事電力電子產品研發、生產、銷售和技術服務的高新技企業，主要產品是開關電源，包括車載電源、通信電源、電梯電源等多類應用領域的產品。
從威邁斯營收來看，數據持續增長，比較好看。2016-2018年、2019年1-9月，分別實現營業收入2.57億元、4.25億元、6.16億元和5.70億元。但與此同時，公司凈利潤波動較大，分別為2434.67萬元、1635.34 萬 元 、 6852.26 萬 元 和5744.29萬元。而在凈利潤劇烈波動的同時，經營活動產生的現金流量凈額也在大幅波動，且持續低于凈利潤。招股書顯示，2016-2018年、2019年1-9月，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為1345.09萬元、421.79萬元、3065.09萬元和-3021.30萬元。
對于經營活動產生的現金流量凈額波動的問題，公司解釋稱，主要是由于業務快速發展，應收賬款和存貨規模增長，銷售回款與采購付款具有不同信用期，部分客戶的回款信用期延長。不過，公司也深知風險，特別提示了風險。
客戶集中度持續上升
事實上，威邁斯業績持續上升，主要還是靠大客戶的訂單增長，且公司客戶集中度越來越高。
招股書披露，2016-2018年、2019年1-9月，公司向前五大客戶銷售收入分別為1.71億元、2.81億元、4.87億元和4.33億元，占營業收 入 的 比 例 分 別 為 66.66% 、66.05%、79.03%和75.84%。
公司披露，前五大客戶包括上汽集團、奇瑞汽車、長安汽車、日立樓宇技術(廣州)有限公司、吉利汽車、華為技術有限公司等，以汽車廠商為主。對此，公司解釋稱，主要原因是國內新能源汽車行業的快速發展，公司對下游整車廠客戶上汽集團、奇瑞汽車、吉利汽車、長安汽車大批量銷售的車載電源持續增長。
不過，靠行業增長帶動威邁斯發展的模式可能要在今年終結了。大搜車智云發布的《2020年上半年乘用車市場報告》數據顯示，今年上半年新能源車銷 29.5萬臺，同比下降47.7%，新能源汽車銷量已出現同比連續12個月的下滑。以頭部企業比亞迪為例，今年1-7月，其累計銷售新能源汽車75777輛，同比減少53.29%。頭部企業如此，產業鏈上的威邁斯大概率將受影響。
募投項目產能消化存疑
盡管訂單在增長，但威邁斯的毛利率卻在下降。2016-2018年、2019年1-9月，公司主營業務毛利率分別為28.43%、26.99%、29.41%和27.29%。
分產品看，毛利率下降趨勢也很明顯。2016-2018年、2019年1-9月 ， 車 載 電 源 毛 利 率 分 別 為33.75% 、 30.30% 、 32.74% 、28.94%;通信電源毛利率分別為17.12% 、 18.47% 、 13.14% 、9.08%;電梯電源毛利率分別為35.69% 、 33.10% 、 32.89% 、25.69%。
即便與同行相比，威邁斯毛利率也低于同行，且變動趨勢與同行并 不 一 致 。 招 股 書 披 露 ，2016-2018年、2019年1-9月，欣銳科技的毛利率分別為44.56%、38.68%、26.74%和17.67%;英搏爾毛利率分別為 28.40%、31.86%、23.98%、10.29%;麥格米特毛利率分別為34.69%、32.59%、35.73%、24.18%;通合科技毛利率分別為32.67% 、 27.13% 、 33.03% 、26.97%。行業毛利率均值分別為35.08% 、 32.57% 、 29.88% 和19.78%。
事實上，在近幾年快速發展之后，威邁斯的步子邁得“有點野”，募投項目新增產能消化存疑。
招股書中，公司稱龍崗寶龍新能源汽車電源產業基地建設項目建設期為18個月，項目達產后預計每年可生產18萬臺車載電源產品;而蕪湖新能源汽車電源產品生產基地建設項目建設期也為18個月，項目達產后預計每年可生產36萬臺車載電源產品。這也即意味著，18個月的建設期后，公司募投項目將一次性新增54萬臺/年的車載電源產能。
對于目前產能情況，威邁斯并未 直 接 給 出 ， 只 是 披 露 了2016-2018年、2019年1-9月車載電源的產量，分別為 52985 臺、13.88萬臺、25.54萬臺和20.94萬臺。
金融投資報記者注意到，自主設計并建成的年產20萬臺車載電源的自動化生產線建成后，公司車載電源的產能將在2018年的基礎上接近增加1倍，而此次IPO，公司募投項目還將一次性新增54萬臺/年車載電源產能，也即在2018年的基礎上至少新增2倍余的產能。加上2019年新增的接近1倍產能，公司產能將是2018年的3倍。但在2019年5月新增產能投產后幾個月產能利用率不足五成的背景下，公司如何消化募投項目將新增的兩倍有余的產能?在2020年新能源汽車遇冷的情況下，公司繼續加碼車載電源是否合理?(蘇啟桃)
