2020年8月24日，注冊制下的創業板首批18家企業即將上市，資本市場全面注冊制改革由增量市場科創板、新三板精選層正式邁向了存量市場。創業板注冊制改革，將吸引更多優秀企業在中國資本市場融資發展;將優化投資者結構，提升投資者資產配置效率;也將在中國資本全面注冊制改革進程中起到承上啟下的作用。
一、創業板注冊制改革是存量市場改革的第一步，將起到全面注冊制改革承上啟下的關鍵作用。
伴隨著2019年7月22日，科創板開市，中國資本市場注冊制改革邁出了第一步。注冊制是成熟資本市場(如美股、港股)中所運用的核心制度。其相關制度安排，對優秀企業上市融資及上市后再融資發展的吸引性更強、發展條件更優，也可以使得市場投資者實現資產配置效率與效益的最大化。伴隨著科創板注冊制的平穩運行，注冊制在資本市場中發揮的效果已逐步體現。創業板注冊制改革是存量市場注冊制改革的第一步，不會是最后一步，中國資本市場必然會迎來全面的注冊制改革。伴隨著創業板市場在注冊制下的發展，未來創業板也將在存量市場改革中起到示范效應。
二、對企業通過注冊制方式上市而言，創業板補齊了科創板行業缺口，行業范圍得到擴寬。
在行業定位上，注冊制改革后的創業板主要服務成長型創新創業企業，支持傳統產業與新技術、新產業、新業態、新模式深度融合。而此前運行注冊制的科創板主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新型企業，突出硬科技特色。可以看到，未來將會有更多非“硬科技”行業的企業實現在注冊制下的創業板上市融資發展，這也是對科創板行業缺口的一個補充。數據上看，截至8月20日，深交所已受理365家企業的創業板首發上市申請。按證監會行業分類劃分，創業板申報企業廣泛分布于52個行業，其中189家新申報企業涉及40個行業。申報企業還涉及文化藝術、新聞出版、批發零售等新模式、新業態產業。
三、創業板注冊制改革將帶來上市公司價值分化，投資者結構將進一步優化。
參考海外運行注冊制的成熟資本市場，未來創業板也將與美股、港股一樣，形成上市公司價值的分化。少數的行業頭部公司將享受高估值溢價，占據市場內主要的交易份額與市值;而剩下大多數的非行業龍頭、無基本面支撐的上市公司，則會逐漸喪失估值溢價以及流動性，甚至會被退市。此外，注冊制下的創業板，上市前五日不限漲跌幅，漲跌幅限制改為20%。這一變化將加大個股的短期波動，并且也會影響到創業板整體市場的波動。所以，風險承受能力較低、不具備專業投資判斷能力的投資者數量將逐步減少，市場投資者結構將呈現專業機構化。(作者：知名財經學者、創投專家，如是資本董事總經理、如是金融研究院副院長張奧平)
關鍵詞： 存量市場注冊制改革
