安信證券2020年秋季策略會在上海正式召開，做為策略會最大亮點，安信證券首席經濟學家高善文博士的主題策略演講備受全市場期待。當日，高善文以《青山遮不住，畢竟東流去》為名發表演講。以下為財聯社梳理的演講重點。
“如果剔除金融指數，滬深300指數，已經超過歷史高點。”
高善文表示，如果把2015年最高點設定為100 ，選取上證綜指、滬深300、滬深300(剔除金融)。目前，上證綜指和2015年6月高點還差30%，但是滬深300指數和5年前高點非常接近，如果剔除金融指數，已經超過歷史高點，指數走向出現分化。
為什么2015年后指數出現分化?高善文認為原因有很多，銀行股價長期低迷，解釋了上證綜指和滬深300的差異。過去十年，銀行板塊凈資產收益率處在持續下降過程中，現在并沒有把握說銀行凈資產收益率已經見底。在未來，在銀行板塊盈利能力恢復前，上證指數對市場走勢代表還是在變差。
"新冠疫情是另一次供給側出清 企業競爭格局進一步被改善”
高善文指出，2015年以前企業盈利是需求驅動的，2015年后企業盈利是由供給驅動的。一組宏觀數據可以佐證：2015年之前，制造業投資增速一直高于銷售收入增速，2015年后，制造業投資在很低的水平下穩定下來，大致4%左右，收入增速則在5%左右。
高善文表示，如果供給側改革是這一輪企業能力上升的催化劑，這一次新冠疫情是另一次供給側出清，進一步造成企業能力提升。新冠疫情雖然對實體經濟帶來很多擾動，但當經濟完全恢復正常后，競爭格局進一步被改善，企業對價格控制能力更強。
“復蘇牛發生在寬松背景下”
高善文表示，今年的復蘇牛發生在寬松背景下。社融井噴背景下，信貸市場利率明確持續下行，信貸異常寬松，必然伴隨著股票和房地產市場上升。
房地產市場角度來看，2月份信貸井噴，3月房地產銷售開始出現加速。70個大中城市二手房價格也出現波動上行情景。一線城市6月后，房價上升有減緩，20多個二線城市和40多個三四線城市，房價繼續上升。
高善文指出，房地產發生了和股票市場類似的變化，資產重估預言的情形依然在出現。這也解釋了為什么估值處于偏高狀態，現在流動性處在罕見寬松狀態。泡沫化是不可持續的，或者通過盈利吸收，或者估值修正。從歷史上看，如果貨幣政策持續收緊，一定伴隨著估值下行，股票市場、房地產市場會大幅調整。只是目前緊縮信貸沒有強有力的理由。
“人民幣已經跌透，將進入升值過程”
811匯改已經5年了，人民幣總體上一直處于貶值通道，大概貶值了10%。高善文認為，人民幣不僅已經跌透，而且已經跌過了，未來人民幣將會進入較長的升值過程。也許很快就會開始，升值時間會相當長。證據來自兩個方面，中國出口份額開始逆勢上升;美元匯率處在貶值趨勢之中。
高善文同時表示，人民幣升值會進一步提升人民幣資產的吸引力，在國際投資者資產配置比例中，人民幣資產比例顯著偏低。同時中國金融開放進程在加快，有助于降低股票市場波動、增強上升趨勢。(路林)
