在供應寬松情況下，中短期棉價延續橫盤整理態勢，不排除新花上市前價格有所回落。長期看，全球經濟持續恢復，市場信心有所增強，且市場資金寬松，預計棉價重心將上移。
上半年，受新冠肺炎疫情影響，全球棉花消費明顯回落，但產量維持正常水平，期末庫存較年初增加明顯，本年度供應壓力加大。
2019/2020年度，印度棉花產量較去年同期增加102.4萬噸，保持全球第一大產棉國地位。受疫情影響，印度棉花消費出現明顯下滑。1—8月，印度消費預計大幅下滑97.9萬噸;期末庫存由276.8萬噸快速攀升至418.3萬噸，增加141.5萬噸，目前的期末庫存量大致相當于印度全年的消費量，庫存消費比也大幅增加至96%。這將使得印度棉價繼續承壓，一定程度上拖累全球棉價。
2019/2020年度，美國棉花產量為433.6萬噸，較去年同期增加33.7萬噸。作為全球第一大棉花出口國的美國，本年度受疫情影響，棉花出口量有所下降。1—8月，美棉出口量下降28.3萬噸，庫存消費比也由1月的27.7%攀升至8月的39.89%。但鑒于本年度美棉良好的簽約出口及裝運數據，一定程度上緩解了棉價向下的壓力。
國內供大于求格局未改
2019/2020年度，中國棉花產量為593.3萬噸，較2018/2019年度略增16.3萬噸。受疫情影響，1—8月，預計消費將大幅下滑119.7萬噸，期末庫存也急劇上升92.6萬噸，庫存消費比從年初的85%攀升至112%，意味著需求下降。
對比過去5年的商業庫存數據，我們發現2020年棉花商業庫存處于近5年高位，主要原因在于消費下降。具體分析可以發現，棉花商業庫存總量逐月遞減，且月度降幅也逐步擴大。截至7月底，棉花商業庫存總量為286.41萬噸，環比減少37.48萬噸，甚至比去年同期低2.4萬噸。由此可以看出，下游市場逐步恢復，消費有所回暖。
下游市場不確定性增加
2020年紡織原料價格在2019年基礎上一降再降。自年初開始，國內棉花原料價格及混紡類原料價格爭先下跌。其中，混紡下降幅度最大，混紡類中滌綸降幅超過21%。棉花原料方面，由于印度在為新花上市騰庫容，因而CCI的折扣幅度不斷擴大。印度是棉花原料價格下降幅度最大的國家，降幅為17.51%，因而也吸引了大量的國際棉商前來購買。值得注意的是，4月開始，國內棉花原料價格止跌企穩、小幅回升，但混紡類原料價格較弱，仍然處于下跌態勢中。當前，國內紡織業資金緊缺，或增加對混紡類的需求，從而擠壓棉花份額。
由于疫情影響，國內紡織企業新訂單受到明顯沖擊。大量訂單被迫暫停甚至取消，市場訂單稀少，紡織企業為了獲得新訂單，展開激烈的價格戰，導致紗廠利潤持續下滑。截至8月，紗廠的紡紗利潤已超過-1000元/噸，并且暫未看到緩和跡象，下游市場不確定性增加。因此，當下紡織企業均以隨買隨用的采購方式為主。截至2020年7月底，紡織企業棉花庫存62.95萬噸，明顯低于2019年及2018年同期水平，處于歷史低位。在棉花價格處在下跌趨勢的背景下，棉花工業庫存及可支配棉花庫存均逐月下降，下游企業降低原料庫存。
從產成品的庫存來看，紗線及坯布的庫存天數逐月上升。截至2020年7月底，紗線庫存為29.78天，坯布庫存為35.8天，為近兩年峰值。為了減輕庫存壓力，下游企業不得不降低負荷。截至8月7日，紗線負荷指數為48.2%;坯布負荷指數為44.5%，較去年同期減少10.5個百分點。
長期棉價重心有望上移
中短期內，國內棉價有回調的可能，原因如下：一是下游紡織品服裝市場整體不景氣。紗和坯布價格一直處于下跌態勢，甚至紡企紡紗利潤一度為負，且庫存還在攀升，下游已開始降低開機率，短期內下游市場難以好轉。二是黏膠、滌綸短纖價格維持弱勢，競爭性原料弱勢將對棉價形成一定壓力。三是截至7月底，國內棉花商業庫存還有近286.41萬噸。
但長期來看，我們對國內棉價保持相對樂觀。一是各國政府采取寬松的貨幣和財政政策來刺激經濟，美元逐步走弱，這對以美元計價的大宗商品形成有力支撐。同時，國內經濟持續恢復，下游需求也在逐步好轉。二是臨近籽棉上市僅剩1個月，新疆可能面臨人工稀缺問題，從而影響籽棉收購加工及運輸進度。而且今年北疆地區又新增了生產線，部分生產線也已準備就緒，因此今年或出現搶購籽棉現象，從而對棉花價格形成有力支撐。三是目前新冠疫苗研發進展順利，尤其是中、美、俄幾個國家處在領先地位，若疫苗研制成功，并批量生產，那么無疑會對全球市場信心恢復及生產形成積極影響。
倉單上，截至8月14日，棉花倉單量為16396張，而去年同期為12507張，增加3889張(16.7萬噸)。目前，雖然倉單數量在持續減少，但短期依然壓制價格。
宏觀上，全球主要經濟體均采取寬松貨幣政策刺激經濟，尤其美聯儲推出的無限QE，使得美元持續走弱，自2020年3月20日美元指數見頂后，近期美元指數下跌至93.093，為26個月以來新低，這對以美元計價的大宗商品形成有力支撐。
技術上，從美棉主力10年的運行數據來看，近期價格反彈至2018年6月以來的下降趨勢線附近承壓回落，說明美棉仍比較弱勢。關注上方66美分/磅附近壓力，下方CCC貸款兜底價格52美分/磅附近支撐。從鄭棉主力10年的運行數據來看，鄭棉強于美棉，短期上方壓力13500元/噸，中期壓力14500元/噸，下方支撐12000元/噸。中短期內鄭棉將延續橫盤整理，運行區間12000—13500元/噸。
總之，后市棉花價格可能先抑后揚。(李淑娥)
