國內豆油期貨繼續保持強勢?，F貨方面，9月9日河北黃驊港一級豆油報價Y2101+220元/噸，天津港報價Y2101+170元/噸，山東日照一級豆油報價7040元/噸，東莞報價7040元/噸。成交量方面，9月9日價格略微調整之后全國現貨成交轉好，當日全國共成交10700噸一口價現貨和33900噸遠期基差合同，此前一日一口價和基差合同則分別是14350噸和6600噸。庫存方面，截至9月4日，全國豆油商業庫存為127.5萬噸，未執行合同(基差合同)266萬噸，對比此前一周，商業庫存下降3萬噸，而基差合同則上升7萬噸。
本周國內豆油再創上漲新高，2101合約最高觸及6922元/噸，新高后受外盤帶動以及獲利了結頭寸影響略有回落，但盤面依然非常強勢。分析本輪油脂上漲的驅動力，筆者認為主要有以下幾個方面：
一為全球寬松的貨幣政策。全球前十大央行資產負債規模，自1月疫情暴發以來不斷增加，十大央行總負債規模相比1月增加了5.28萬億美元或者23.76%，市場流動性極其寬松。美元指數也處于明顯的下跌趨勢，而美元一旦走弱，全球大宗商品上漲預期較強。因此，從宏觀面來看，寬松的流動性推高了資產價格，對大宗商品的庫存需求增加。豆油的金融屬性相比豆粕要強得多，容易受到資金的追捧。
二為需求的快速恢復。從上圖的全國周度成交量可以看出，4月全國普遍解封后，豆油成交不斷放量，顯示出需求也在隨著人員流動的恢復而增加，前期因為疫情封閉帶來的餐飲油脂消費這一利空因素消失，價格也逐步上漲。
雖然豆油相當強勢，但也要注意見頂下跌的風險。首先，全球大豆供給充裕。2020年美豆種植面積增加值8350萬英畝，單產大于51蒲式耳/英畝是大概率事件，美國大豆產量超1.1億噸，巴西即將開始新季大豆種植，按照今年焚燒雨林的面積看，今年種植面積有望超過3825萬公頃，單產正常的話，產量將突破1.3億噸。在全球大豆供給寬松的格局下，豆油上漲更多地依賴資金的充沛，一旦宏觀面有收緊預期，豆油可能下跌。其次，棕櫚油供給大概率恢復。2019年由于干旱的影響導致東南亞棕櫚油減產，2020年以來，東南亞棕櫚油主產區降水基本正常，產量將有恢復性增長。最后，全球生物柴油消費可能受到抑制。今年以來，原油價格低迷，生物柴油添加的成本劣勢顯現，摻混商添加生物柴油全靠政府補貼，財政壓力在經濟下行的情況下更為明顯，因而油脂需求面臨很大的壓力。(謝義欽)
