強勁需求和品種結構性利好是前期礦價強勢的主要邏輯，但在高礦價下鋼廠利潤顯著回落，且高爐產能利用率處于高位，加之季節性限產將至，鐵礦石需求端利好效應趨弱，而鐵礦石供應維持高位，基本面逐步轉弱，未來礦價走勢易跟隨成材振蕩下行。
需求端利好效應趨弱
鋼廠日均鐵水產量和燒結粉礦日耗量持續高位運行，顯示國內鐵礦石終端需求強勁。截至9月4日當周，247家樣本鋼廠日均鐵水產量為251.59萬噸，而8月均值為252.62萬噸/周，同比增幅高達8.94%。統計局數據顯示，1—7月我國生鐵累計產量同比增長3.20%，至5.11億噸，增幅為1584萬噸，折算鐵礦石消耗增量近2535萬噸。相反，礦市供應并未因疫情而出現下滑，1—7月我國鐵礦石進口量為7.6億噸，同比增11%;從發運數據來看，1—8月全球四大礦商累計發貨6.94億噸，同比增長0.88%，同期國內26港到貨量同比增長9.16%，至7.17億噸，較2018年增長3.49%。由此可見，國內鐵礦石庫存持續下降并非供應減量所致，而是國內強勁需求引發礦市緊平衡的結果。
然而，需求端利好效應趨弱，強勢礦價持續壓縮鋼廠利潤，主要品種利潤回落明顯，螺紋鋼和熱卷噸鋼利潤均為近5年同期低位。此外，當前高爐產能利用率處于絕對高位，繼續提產空間已然不大，鋼廠日均鐵水產量和高爐產能利用率近期均回落，較前期高點分別下降1.71萬噸和0.64個百分點。由此可見，在低利潤、高產能利用率情況下，鐵礦石需求端利好效應趨弱。
高位供應持續施壓礦價
礦商發運維持高位，8月全球19港鐵礦石發運量為1.396億噸，環比增加406.29萬噸，同比增幅為2.47%。其中，澳洲發運量為7579.99萬噸，環比微降15.7萬噸;而巴西發運量顯著回升，較7月增長529.64萬噸，至3373.26萬噸;其他地區發運量為2580.04萬噸，依然保持高位，同比增幅高達10.14%。
澳洲礦商泊位檢修使得近期發運回升緩慢，處于季節性低位，后續發運仍將重回高位。而VALE在目標產量驅動下，后續發運量會保持高位，同時在高礦價下非主流礦減產動力不強。整體發運大概率突破上半年高點，鐵礦石供應壓力持續存在。
弱勢成材易拖累礦價
黑色金屬核心問題在于終端需求的強預期能否兌現?，F階段，螺紋鋼呈現出高供應、高庫存格局，供應壓力持續存在，而前期基于基建利好對終端需求重回高位預期很強，但旺季到來后終端需求雖逐步回升，但增幅明顯不及預期，螺紋鋼最新周度表觀需求同比僅增長3.76%，需求端強預期遲遲未見兌現。相反，當前高庫存，只有周度表觀需求同比增15%以上，方能在冬儲之前降至去年同期水平，一旦需求不及預期，庫存去化壓力會凸顯。成材端強預期與弱現實存有差距，在外圍風險驅動下價格承壓走弱。
總之，強勁需求給予礦價支撐，但其利好效應趨弱，相反供應持續高位，加之弱勢成材拖累，礦市基本面逐步走弱，礦價上行驅動已不強，后續走勢將跟隨成材振蕩下行。
