近日，豆油市場量價齊升引發市場關注，資金流入推動豆油大幅沖高。然而，隨著豆油2101合約價格逼近7000元/噸整數關口，積累了較多盈利的多頭出場意愿增加，在隨后股市和原油價格下跌的影響下，多頭主力資金流出令豆油漲勢放緩。雖然在我國繼續大單采購美豆的背景下，美豆強勢減輕了豆油回調壓力，但是油脂滯漲令資金開始關注漲幅較小的豆粕，豆粕資金的涌入令油粕強弱格局出現松動，對豆油上行有所抑制。
南北美題材齊發動
上周，NOAA在其月度監測中確認了拉尼娜事件的發生，并預計有75%的幾率持續至北半球冬季。一般來說，拉尼娜會使美國西南部和南美洲西岸變得異常干燥，并導致印尼、馬來西亞等東南亞地區產生異常多的降雨。在當前巴西已經遭遇干旱天氣，9月中下旬即將開始的大豆播種將受到影響的情況下，拉尼娜的到來進一步加劇了市場對南美干旱以及后期南美大豆種植、產量的擔憂。
我國前期的旺盛買需已幾近將巴西庫存掏空，而阿根廷農戶又惜售大豆抵御通脹，全球不得不將目光轉向美國，導致近期美豆出口銷售表現亮眼，驅動美盤大幅上漲。若南美新季大豆播種和單產受到不利天氣的影響，必將引發全球大豆平衡表收緊，進一步加劇全球買家對美豆的依賴程度，繼而推升美盤及升貼水報價。
值得注意的是，看似豐產的美豆供應其實并不充裕。USDA在8月報告中僅下調美豆單產至51.9蒲式耳，美豆新季結轉庫存就已回落到4.6億蒲式耳的低位。在當前美豆旺盛的壓榨和出口需求下，美豆4億蒲式耳下方的結轉庫存并不難見到，中長線來看美豆重心應有上移。隨著美豆站上1000美分/蒲式耳，國內大豆進口成本也得到相應提升，進一步抬升國內豆類品種尤其是大豆壓榨主產品豆粕的價格重心。
大豆壓榨利潤可觀
在美盤強勢上漲的帶動下，近期市場出現了難得的油粕齊漲局面，疊加人民幣升值加速，國內大豆壓榨利潤改善明顯，但是將限制豆油或豆粕的漲幅。不過，當前市場油粕強弱格局轉換尚未完全，資金對油脂多頭抱有較強信心，但是也不愿放棄炒作題材豐富的豆粕，導致油粕比走勢呈現出一定的反復，孰強孰弱仍需觀察。
從炒作題材來看，豆粕的炒作題材明顯較油脂更豐富。美豆獨家供應、中國執行第一階段協議、南美干旱預期等，豆粕過去一段時間的走勢對這些題材的反應并不太多。相比之下，油脂仍在重復炒作低庫存、產地棕櫚油增產放緩、豆油收儲等，而這在過去油脂1000多點的上漲過程中已基本消化。
從國內供需庫存情況來看，上周五油脂庫存整體穩中有升，有支撐但缺乏進一步驅動。隨著國慶、中秋雙節備貨進入尾聲，豆油提貨出現下滑，將再度考驗其在高壓榨下的旺季需求。在近兩周油廠的積極催提和主動降產量下，豆粕庫存從120萬噸上方高位降至106萬噸，庫存拐點顯現。同時，隨著第四季度養殖旺季到來以及生豬存欄恢復，豆粕庫存壓力將得到進一步釋放。相比之下，市場仍相對看好炒作題材豐富、前期漲幅較小的豆粕上漲潛力，而對進入歷史高位新題材匱乏的油脂持偏謹慎的態度。
展望后市，隨著市場炒作題材轉向豆粕，油粕強弱格局出現松動，豆油沖高動能將受到一定抑制，單邊預計轉向寬幅振蕩，短期關注豆油2101上方7000元/噸附近壓力。然而，在第四季度旺盛需求以及對豆油收儲的期待下，中短期豆油走勢仍將受到支撐。隨著國內豆粕需求增長以及南北美大豆炒作題材進一步夯實，油粕比將迎來高位沽空機會。
關鍵詞： 豆油上行
