近期，受馬來西亞棕櫚油8月MPOB報告和USDA9月美豆偏多報告的雙重助力，內外盤棕櫚油價格向上突破后繼續上行，刷新本輪高點。國內棕櫚油價格自5月止跌起漲以來，從4400元/噸一線漲至6000元/噸整數關口，累計漲幅高達36%。
產地庫存較低
就季節性而言，棕櫚油當前本應處于增產和累庫的周期中，但是一方面受益于第一季度的超預期減產以及7月突發暴雨洪水天氣導致棕櫚油減產，使得本年度棕櫚油累計產量仍同比下降;另一方面，印度油脂低庫存一度刺激棕櫚油出口放量，主產區棕櫚油出口數據持續好于預期，馬來西亞棕櫚油庫存降至低位水平。
MPOB公布的8月底馬來西亞棕櫚油庫存僅有170萬噸，是自2017年以來的同期最低庫存水平。8月庫存數據雖是自4月以來庫存環比首度增長，但是增幅僅有0.06%，庫存重建速度慢于市場預期。因此，產地低庫存將為棕櫚油價格提供有利支撐，至少在一段時間內限制其跌幅。
需求隱憂顯現
雖然7月天氣影響棕櫚油意外減產暫時打亂了季節性增產節奏，但是6月馬來西亞棕櫚油產量恢復程度已超市場預期，8月馬來西亞棕櫚油產量為186.3萬噸，是2016年以來同期的最高水平，充分顯示本年度主產國棕櫚油產量增長的潛力。從往年數據來看，9月、10月產量數據大多繼續攀升，所以后期棕櫚油產量壓力將逐漸顯現。另外，上周美國氣象預測中心正式宣布拉尼娜天氣現象形成。拉尼娜天氣會給東南亞地區帶來額外降雨，這有利于提振棕櫚油產量。中長期來看，還需密切關注拉尼娜天氣可能帶來的棕櫚油超預期增產壓力。
與此同時，印度疫情再度升級，并且前期集中進口后印度油脂庫存明顯回升，進口需求預計下降，8月馬來西亞棕櫚油對印度出口量環比下降27%。我國則受制于明顯的進口倒掛，本年度進口量一直受限。另外，原油在橫盤3個月后選擇向下突破，如果弱勢延續，而棕櫚油當前價格高企，那么將可能影響到生物柴油的生產和消費，甚至使得后期B30等計劃的推進產生變數?？傊?，主產國棕櫚油庫存預計持續回升，但是由于當前庫存處在低位水平，使得恢復需要時間，無法一蹴而就。
下游成交下滑
從庫存水平來看，截至9月11日當周，國內港口食用棕櫚油總庫存為33.75萬噸，較去年同期下降23.25萬噸，這是自2017年以來同期最低庫存水平，并且大幅低于去年以及5年均值。從價格結構來看，盤面進口利潤持續在-250元/噸，抑制買船量的同時支持國內棕櫚油價格，而現貨偏緊使得基差持續處于400元/噸的高位，豆油和棕櫚油價差擴大至900元/噸，這有利于再度激發替代需求。因此，低庫存以及有利的價格結構都將在短期內有效支撐國內棕櫚油價格。
近期現貨價格持續走高后，下游成交量已連續兩周大幅下滑，說明下游對高漲的油脂價格接受度不高。同時，國慶、中秋雙節前備貨基本結束，10月過后棕櫚油需求將開啟淡季周期。如果主產國增產累庫后價格回落，國內進口窗口打開，買船增加，那么國內棕櫚油同樣會進入庫存重建階段，供需基本面邊際變化轉空。
已逼近壓力位
自2012年下半年以來，棕櫚油價格一直呈現低位寬幅振蕩格局，外盤馬來西亞棕櫚油價格在1950—3200林吉特/噸區間運行，國內棕櫚油價格指數在4200—6500元/噸區間運行，2016年和今年年初兩次上攻區間上沿均宣告失敗。當前，馬來西亞棕櫚油主力合約已再度漲至2950林吉特/噸，國內棕櫚油2101合約漲至6150元/噸，均距離上方重要壓力一步之遙。
綜合以上分析，低庫存為棕櫚油提供有效的短期支撐，邊際變化偏空，但是明顯累庫仍需時間，棕櫚油自身基本面短期呈中性，并無明顯方向性驅動。當前，內外盤棕櫚油價格所處價格離2012年以來的寬幅振蕩區間上沿僅一步之遙，在驅動缺失的情況下，棕櫚油價格短期向上突破此重要壓力位的可能性不大。因此，棕櫚油短期難跌，但是向上空間也有限，以振蕩偏強走勢為主。
