原油價格企穩支撐瀝青價格，不過，從中期看，成本端對瀝青上行的驅動不強。
雨季過后，瀝青需求雖然仍未啟動，但宏觀環境利好基建，疊加傳統消費旺季到來，我們對后市瀝青需求并不悲觀。但關鍵問題在于：市場能否消化當前瀝青的高供給。這決定著后市瀝青價格走勢。
原油價格短線企穩
近期，原油價格下跌明顯打壓瀝青盤面，瀝青期價跟隨原油連續回調。本輪油價回調主要源于美元指數的階段性走強以及美股的高位回落，而原油需求季節性走弱以及沙特等中東產油國下調原油官方銷售價格，則進一步加劇了油價的下跌。
目前來看，美元指數短線進一步走強遇阻，美股回落遇下方均線支撐，短線驅動油價下跌的因素有所變化，疊加新一輪颶風“莎莉”再度侵襲美灣，影響部分原油開采，短期油價企穩，且維持振蕩的概率較大。而原油價格短線企穩將利好瀝青，但中期來看，整體對瀝青的上行驅動不強。
煉廠維持開工負荷
過去幾個月，國內瀝青煉廠開工負荷持續處于歷史同期高位，尤其是7月開工率高于歷史同期水平。在此情況下，二季度以后瀝青產量大幅增加，一定程度上彌補了一季度產量的萎縮。數據顯示，1—8月瀝青產量同比增長8%，8月產量達到350萬噸，單月產量創出歷史新高。8月國內瀝青排產達到331.5萬噸，9月達到346.9萬噸。9月瀝青產量或再度刷新紀錄。當前煉廠維持高供給，一方面是瀝青利潤相對成品油略好，煉廠生產瀝青積極性較高;另一方面是市場對后市瀝青需求較高的預期。
瀝青庫存有所累積
5月以來，由于終端需求好轉以及貿易商采購積極性增強，國內瀝青煉廠庫存持續走低。數據顯示，截至6月底，國內瀝青煉廠庫存率降至30%左右。但7月以來，由于全國范圍內的降雨增多，瀝青剛性需求減弱，加之前期下游囤貨較多，整體采購積極性下降，煉廠出貨明顯放緩，庫存在7、8月有所上升，尤其是華東和華北地區煉廠庫存上升明顯，并對煉廠調價形成一定制約。從社會庫存角度看，當前國內瀝青社會庫存處于高位，且高于歷史同期水平，不過進一步走高趨勢不明顯。由于終端消費仍然較弱，疊加原油價格下跌，近期貿易商采購積極性減弱，煉廠瀝青庫存上升明顯。
進入9月，雖然天氣有所轉好，但終端需求回升有限，市場庫存壓力仍未緩解。在成本端企穩以及需求進一步好轉的預期下，預計市場累庫接近尾聲。
需求預期相對樂觀
7月以來，國內大部分地區進入雨季，瀝青剛性需求季節性走弱，而價格走高也令市場囤貨需求下降。7月下旬華東地區梅雨季節結束，但北方地區降雨明顯增多，同時南方等地遭遇洪澇災害，瀝青需求維持弱勢。
進入9月，但瀝青下游剛性需求尚未啟動。從季節性角度看，9—10月是瀝青傳統消費旺季，瀝青需求為一年最高峰。今年在宏觀經濟遭遇疫情的巨大沖擊下，基建作為逆周期調節工具受到政府資金支持，尤其是今年地方政府專項債發行量預計創歷史新高，這將對公路項目施工形成有效支持。
