建立一個更具創新性、更具突破性的國際金融交易平臺，有利于補齊上海國際金融中心建設的短板，實現更深層次、更寬領域的全方位高水平開放。
上海自貿區臨港新片區自掛牌啟動以來，已初步形成開放型政策制度體系框架，呈現出“熱度不減、勢頭不減、改革力度不減”的良好發展態勢。習近平總書記2019年11月在上?？疾鞎r指出，上海自貿試驗區臨港新片區要進行更深層次、更寬領域、更大力度的全方位高水平開放，努力成為集聚海內外人才開展國際創新協同的重要基地、統籌發展在岸業務和離岸業務的重要樞紐、企業走出去發展壯大的重要跳板、更好利用兩個市場兩種資源的重要通道、參與國際經濟治理的重要試驗田。
當前，在國內國際雙循環相互促進的新發展格局下，建立一個更具創新性、更具突破性的國際金融交易平臺，有利于補齊上海國際金融中心建設的短板，實現更深層次、更寬領域的全方位高水平開放，助力新片區成為國內國際雙循環戰略鏈接、金融開放新高地和高質量發展新引擎。
新片區設立國際金融交易平臺正逢其時
在上海自貿區新片區建設金融交易平臺正逢其時，這既是逆全球化背景下中國積極主動開放的戰略支點，也是資本市場領域開放不斷推進形勢下的應時之舉，更是上海建設國際金融中心急需實施的改革舉措，具有全局意義。
中美貿易摩擦倒逼中國設立國際金融平臺作為戰略支點。美國單方面挑起并不斷升級中美貿易摩擦，對中美兩國和世界經濟產生了巨大影響，原有的國際分工模式和產業鏈構成正在遭受沖擊。近期，中美貿易摩擦已從關稅擴大到科技，并有轉向金融的苗頭。在當前保護主義上升、世界經濟低迷、全球市場萎縮的外部環境下，在新片區設立一個風險可控、主動開放、深度融入經濟全球化的國際金融交易平臺，可以為牢牢掌握中國金融開放的主動權、全力爭取全球金融市場的話語權提供戰略支點。
建設國際金融交易平臺是資本市場領域開放不斷推進形勢下的應時之舉。世界和中國的發展實踐已經證明：開放帶來進步，封閉導致落后。2019年7月20日，國務院金融穩定發展委員會辦公室發布了11條金融業對外開放措施，打開了外資入華“黃金窗口期”，其中一項是將原定于2021年取消證券公司、基金管理公司和期貨公司外資股比限制的時點提前到2020年。從具體實踐看，滬港通、深港通、債券通和滬倫通相繼推出，A股納入MSCI、富時羅素等國際指數，金融市場開放的范圍和水平正在不斷提升。未來，我國金融業開放的空間仍然很大，在資本市場領域的開放政策也值得期待，新的金融開放舉措將陸續推出，這將為新片區建設國際金融交易平臺創造越來越好的條件。
建設金融交易平臺是上海建設國際金融中心急需實施的改革舉措。多年來，上海朝著建設國際金融中心的目標不斷奮進，目前綜合排名已居世界前列，但也有一些長期存在、急需突破的瓶頸性問題。比如，目前仍沒有1家外國上市公司，國際資源配置能力和影響力尚顯不強。根據世界交易所聯合會(WFE)的統計，2019年底，全球主要交易所上市的外國公司數為2982家，外國公司數量占比為5.7%。要建成與我國經濟實力以及人民幣國際地位相適應的國際金融中心，急需突破“無海外公司來滬上市”等關鍵瓶頸難題。設立國際金融交易平臺，吸引一大批掌握核心關鍵技術的世界一流企業在新片區落地并上市，可以一舉突破上海建設國際金融中心的關鍵瓶頸，大幅提升上海國際金融中心的能級，助力上海成為國內國際雙循環資源配置的橋頭堡和戰略鏈接。
設立國際金融交易平臺時機已然成熟
自上海自貿區正式掛牌以來，一批金融與商品交易平臺設立并成長起來，在發展中積累了有益的經驗，主要有：足夠的市場需求支撐、自貿區政策疊加紅利、開放獨立的方案設計、風險可控的制度安排、抓住關鍵時點等。這對在上海自貿區新片區內新建國際金融交易平臺具有非常重要的參考意義。綜合分析來看，在新片區設立國際金融交易平臺的條件基本成熟，時機適當，現實可行，風險可控。
一是政策有優勢，實施需突破。2019年8月，國務院印發《中國(上海)自由貿易試驗區臨港新片區總體方案的通知》(下稱《臨港方案》)。在金融領域，《臨港方案》首次明確提出“探索資本自由流入流出和自由兌換”，研究試點自由貿易賬戶本外幣一體化功能，支持金融機構開展跨境證券投資、跨境保險資產管理等?？傮w看來，新片區在支持金融開放發展方面具有突出的政策優勢。新片區參照經濟特區管理，依法改革空間更大。同時，新片區以投資自由、貿易自由、資金自由、運輸自由和人員從業自由等為重點，政策指向鮮明，未來有可能在依托自由貿易賬戶推進資金自由流動和兌換等方面取得新的突破。此外，新片區強調與長三角實現聯動發展，戰略任務更加豐富，為金融開放創新提供了更大的發展空間。
二是法律無障礙，推進有壓力?，F有法律體系沒有禁止外國公司在境內發行證券并上市的相關規定，且發行存托憑證的法律規則經過“滬倫通”業務磨合，已經較為完備。同時，設立科創板并試點注冊制已經受住市場考驗，正在完善制度規則，總結成功經驗和先進做法，相關經驗和做法可以復制推廣到國際交易平臺。
三是市場有需求，資源待挖掘。當前，中國經濟在全球主要經濟體中率先復蘇，固定資產投資、住房和汽車銷售、信貸規模增長、出口等指標均較上半年明顯改善，中國也是主要經濟體中唯一保持貨幣政策正?；膰?。中國在全球供應鏈穩定運行中扮演關鍵角色，對區域增長和全球發展起到了促進作用，這些對境外投資者和跨國企業產生了巨大吸引力。同時，中國在金融領域擴大開放的舉措使得外資可以更大范圍、更深層次地參與境內金融市場，新片區也將吸引越來越多的外資金融機構和科技創新企業入駐，國際交易平臺的市場需求和價值將得到充分體現。
四是現實有基礎，風險可防控。上證所在國際化發展特別是“滬倫通”業務方面儲備了充足的人才、團隊和規則制度，有豐富的市場建設和運營經驗，加上設立科創板并試點注冊制已經鍛造了一支能改革、善攻堅的隊伍，完全有能力保障國際交易平臺快速推出以及未來順利推進。同時，上海自貿區已經建立了完整的風險防控體系，新片區還將進一步強化金融領域監管，加上國際交易平臺將基于FT賬戶建設，探索差異化的證券發行交易制度，切實防范市場風險。
國際金融交易平臺的方案選擇
國際金融交易平臺業務有“全球通”和“國際板”兩種模式。一是交易型平臺——全球通，即不改變現有制度，利用自由貿易賬戶，通過自貿區平臺快速實現境內外投資者的互聯互通，特別是為國內投資者對外直接投資提供服務，構建新的財富管理渠道，并通過閉環運作進行有效的風險管控。
二是融資型平臺——國際板,即通過制度創新，遵循國際規則，以自貿區平臺為依托，吸引境外企業來中國通過發行CDR上市，成立一個由境外上市公司發行證券組成的國際市場，在自貿區平臺嘗試開展目前尚不能在境內開展的證券投融資業務。
基于目前國際國內環境、實體經濟和投資者的需求，我們認為：中國資本市場已經建立了多種互聯互通渠道，新建一個平臺開展全球通業務的意義有限，而國際板模式可以吸引全球知名上市公司來中國資本市場，突破上海金融領域開放的瓶頸，有助于擴大上海在全球科技創新投融資領域的影響力，在大國戰略競爭中能夠發揮更大的主動權。因此，“全球通”模式推出的意義較為有限，建議自貿區新片區金融交易平臺采取“國際板”模式。
在總的建設思路上，可以按照“扎實論證、整體安排、先易后難、有序推出”的原則分步實施，以設立“國際板”為重要突破口，吸引世界一流企業，特別是知名高科技企業通過發行存托憑證上市融資，并專門用于在國內投資建設，逐步打造一個由優質外國上市公司為主體的人民幣資本市場，支持新片區探索資本自由流入流出和自由兌換等開放政策。
未來建設的“國際板”，是一個具有世界影響力的獨立交易所或者市場板塊，立足上海、面向全球，匯聚全球資本，支持全球優質企業上市融資，成為與中國經濟地位相匹配、服務中國深度參與全球化的開放型資本市場。
在實施路徑上，國際板建設可以分為三步走。
第一階段為設立國際板。板塊定位立足新片區，服務在新片區落戶的外資科創企業，尤其是從事集成電路、人工智能、生物醫藥、民用航空等關鍵領域核心環節生產研發的外資企業，以及世界500強的企業?；A制度可直接復制設立科創板并試點注冊制的制度規則，并結合“滬倫通”發行存托憑證的制度安排，把存托憑證的融資功能在新片區落地。組織管理采取公司化運作，可以上證所為主體，吸納國內外金融機構共同入股參與，專板運營、專板管理。
第二階段為優化國際板。在國際板試點推出并穩定運行后，不斷優化和升級各項制度，拓寬上市企業行業限制，力爭吸引100家以上的世界一流企業發行上市，形成具有更高開放度和國際影響力的市場板塊，集聚一批世界一流企業補齊上海國際金融中心建設的短板。此階段板塊定位為吸引具備一定規模、市場認可度高、產品技術成熟、經營業績好、發展潛力強、支持實體經濟轉型發展以及新經濟發展的優質境外公司。發行人所屬行業不僅局限于科技創新行業，也包括傳統產業中的龍頭企業。同時，立足中國資本市場現有制度規則，借鑒參考國際市場通行慣例，推動當地規則與國際體系接軌，提高對境外發行人的吸引力。在發行方式上，由外國公司前期發行融資型存托憑證逐步過渡到直接發行股票，并基于基礎股票，推出相關指數、基金和衍生產品，豐富國際板市場產品體系，提高市場流動性和交易活躍度。
第三階段是將上海打造成為比肩紐約的國際金融中心。到2035年，將國際板市場規模發展到國際領先水平，即：外國上市公司股票市值和交易量超過上證所整體規模的10%，外國上市公司股票交易金額占全球交易所外國上市公司股票交易總金額的比重超過20%。助力上海比肩紐約、倫敦成為卓越的全球城市，提高國際金融影響力和國際貿易服務輻射能級，提升對全球經濟的輻射能力。
(施東輝系復旦大學泛海國際金融學院教授，何勇系上海戰略系統科學研究院特約研究員)
關鍵詞： 國際金融交易平臺
