招股書顯示，螞蟻集團的2.15萬億元的信貸規模，只有2%的資金是自有資金，98%的資金來自合作銀行和發行ABS。
互聯網金融整治大事記
2016年起，互聯網金融行業開啟監管元年，隨后監管政策逐漸升級，互聯網金融行業野蠻生長逐漸被整治。
*2016年8月24日，銀監會等4部委發布了《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》，為網貸平臺設立了借款上限、銀行存管等多條限制。
*2016年10月，國務院辦公廳公布《關于印發互聯網金融風險專項整治工作實施方案的通知》，提出加大力度整治非法集資、自融自保、期限錯配、期限拆分、虛假宣傳、虛構標的等違規違法行為。
*2016年11月，銀監會聯合工信部、工商局聯合發布《網絡借貸信息中介備案登記管理指引》，要求網貸平臺須備案登記，即實施“備案制”。
*2017年12月1日，互聯網金融風險專項整治、P2P網貸風險專項整治工作領導小組辦公室正式下發《關于規范整頓“現金貸”業務的通知》，明確統籌監管，開展對網絡小額貸款清理整頓工作。
*2018年8月，網貸備案步入重啟階段?；ソ鹫无k發布了《關于開展P2P網絡借貸機構合規檢查工作的通知》以及《P2P網絡借貸會員機構自查自糾問題清單》。
*2020年7月17日，銀保監會制定了《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》，自公布之日起施行，以規范商業銀行互聯網貸款業務經營行為，促進互聯網貸款業務平穩健康發展。
*2020年10月22日，銀保監會副主席梁濤在2020金融街論壇年會上表示，全國實際運營P2P網貸機構，已由高峰時期約5000家壓降至9月末的6家。此前，銀保監會主席郭樹清在回答央視提問時指出，“專項整治工作可能年底就會基本結束，轉入常規監管。”
*2020年11月2日央行和銀保監會聯合發布《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(征求意見稿)》，網絡小貸業務的監管升級。
焦點1
重塑聯合貸款模式影響最大
今年9月，螞蟻集團和京東數科相繼奔赴二級市場，螞蟻集團估值先后由2500億美元提高至2800億美元，最終A股IPO發行價為每股68.8元，H股發行價為每股80港元，總市值2.1萬億元，相當于3185億美元。這連帶著讓阿里巴巴和擁有微信支付的騰訊股價都被重估、被追捧。
螞蟻集團IPO為何在此時按下“暫停鍵”，業內觀點認為，這或許與監管環境變化有關，特別是11月2日，銀保監會與中國人民銀行等部門起草的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法(征求意見稿)》(以下簡稱：《辦法》)。
對于螞蟻集團這樣的巨頭來說，網絡小貸管理辦法中影響較大的條款是對于聯合貸款出資比例的限制。
關于聯合貸，《辦法》第十五條明確提出四條細化的監管要求，行業普遍關注“在單筆聯合貸款中，經營網絡小貸業務的小貸公司的出資比例不得低于30%”這條監管指標。
實際上，由于對金融行業的監管要求和政策限制，在螞蟻、京東數科上促成的貸款(無論是金條、白條還是京小貸等小微企業貸)不是平臺直接借錢給個人或者小微企業，而是主要通過其促成的信貸向合作機構(金融機構或商戶)收取一定比例的技術服務費。
螞蟻集團是中國最大的線上消費信貸和小微經營者信貸平臺，截至6月30日，公司平臺促成的消費信貸余額為17320億元、小微經營者信貸余額為4217億元。
據了解，目前，與螞蟻集團合作開展信貸業務的金融機構已經接近100家，涵蓋了大型商業銀行、股份制銀行以及頭部城商行，聯合貸業務規模的不斷上升，也使螞蟻集團子公司直接提供信貸服務的表內貸款占比下降至2%。招股書顯示，螞蟻集團的2.15萬億元的信貸規模，只有2%的資金是自有資金，98%的資金來自合作銀行和發行ABS(資產證券化)。
金融監管研究院院長孫海波指出，螞蟻小貸現實中聯合貸款自己出資比例大約是1%~2%，所以才能夠通過360億元表內貸款驅動1.8萬億元聯合貸款。如果將螞蟻出資比例提高到30%，意味著同樣驅動1.8萬億元聯合貸款，需要至少5400億元表內貸款，外加1700億元ABS，意味著總計需要通過螞蟻小貸放款7100億元。而根據表內貸款最多5倍杠桿的原則，螞蟻小貸資本金需要擴充到1400億元的規模，而當前螞蟻的資本金是350億元左右，意味著資本金需擴充數倍。
為何要重塑聯合貸款模式?柒財智庫高級研究員畢研廣指出，助貸或聯合貸款模式之下，小貸公司發放規模突飛猛進。如果杠桿比例不加以控制，很容易形成因為“過度放貸”引來的風險。而當出資比例大幅提高，對業務規模的擴張將會造成重大影響，同樣的資本金能夠撬動的資金可能會遠低于現在。
焦點2
低資本金超高杠桿放貸暗藏風險
業內人士也多表示，《辦法》針對螞蟻集團等金融科技巨頭的網絡小貸業務通過ABS模式進行反復再融資。
據統計，螞蟻花唄和借唄的貸款余額已經超過3000億元，這就意味著螞蟻已經放出3000多億元的貸款。螞蟻起初的注冊資本只有30億元，是什么原因可以讓螞蟻用30億元資本撬動3000億元的巨量資金?
中國國際經濟交流中心副理事長黃奇帆曾表示，馬云將這兩家公司的資本金從30億元提升至100億元以上，經過銀行貸款可以獲得500億~600億元，然后再經過最多5輪的ABS，最終獲得了3000多億元的資金。
據招股書披露，今年上半年，螞蟻集團微貸科技平臺營收285.86億元，占到總業務構成的39.41%，超過支付業務成為螞蟻集團最大的業務。其中，與信貸相關的凈利潤是101.56億元，占到螞蟻集團總利潤213.42億元的47.8%。同時，報告期內，螞蟻集團的微貸科技平臺的收入也迅速增長，成為公司整體收入增長的主要驅動力。2018年和2019年分別同比增長39%和87%，今年上半年則同比增長59%。
又如另一互聯網金融巨頭京東數科，其招股書顯示，截至2020年6月末，京東數科累計為金融機構帶來超17000億元規模的個人及小微企業短期貸款，據智氪研究院分析，截至目前，京東數科對信貸業務(特別是金條和白條)的依賴性依然較高。加上“白條和金條”43%的貢獻率，信貸科技業務對京東數科的營收貢獻率幾乎達到半數(約為45%、46%和48%)。
銀保監會消費者權益保護局局長郭武平指出，金融機構與科技公司合作中，資金大部分來源于金融機構，但是金融科技公司利用寡頭壟斷地位，收取過高費用，增加了金融消費者成本。在對個人和小微企業的聯合貸款中，90%以上的資金來源于銀行業，有的高達98%以上，金融科技公司利用導客引流的優勢，直接收取的費用占客戶融資綜合成本的1/3左右，加上代銷或其他過度增信產品等收取的費用，往往高達2/3。
焦點3
助長年輕人借錢提前消費引爭議
在花唄、借唄、白條等眾多小貸產品的刺激下，近年來國內消費金融火爆，不少人熱衷借錢提前消費，尤其是年輕人，而且出現部分人不顧個人實際能力進行過度超前消費行為。
近日，消費者吳先生告訴記者，最近電商搞“雙11”活動，在網上買了2萬多元的衣服，全部用了分期，分期后只需每個月還款1000多元，覺得更能接受。
10月24日，中國金融學會會長、中國人民銀行原行長周小川在第二屆外灘金融峰會上表示，他密切觀察到中國年輕一代的儲蓄率在明顯下調，這有好的方面，有助于擴大內需;也有令人擔心的方面，就是一些年輕人過多地靠借債過度消費、奢侈消費，將來是不是好事也不完全知道。但是總的來說儲蓄率會進一步地調整。
郭武平在前述撰文中還指出，“花唄”與銀行信用卡業務基本相同，但分期手續費高于銀行，與其普惠金融理念不符，實際上是“普而不惠”。同時，有的金融科技公司存在過度收集并濫用客戶信息、信息管理不當的問題，在消費者不知情的情況下，其信息在平臺方、支付機構、出資方等之間流轉，侵害了消費者信息安全權。
郭武平還建議倡導理性消費文化，謹防盲目攀比、超前消費和過度借貸，培育良好的金融消費群體。金融消費者也應清楚自身金融需求，依法合規使用資金，不能將消費資金、生產性資金挪用于股市，盲目“打新”、炒概念，追逐所謂的市場熱點股，在暴漲暴跌中損害自身利益。
因此，有業內人士認為，在防控金融風險的背景下，引導理性消費，控制網貸野蠻擴張也是勢在必行的。
焦點4
網絡小貸新規將如何影響“螞蟻”們未來IPO?
對于京東數科、蘇寧金融、小米金融、抖音等金融市場的后起之秀未來的IPO有何影響?
專家：螞蟻需認清自己企業的本質
“由于之前的監管缺失，此類企業事實上出現了低資本金超高杠桿放貸的問題。傳統金融機構被管住了，但這類企業沒有先例可以監管。”11月4日，經濟學家管清友公開表示。他認為，從金融監管來看，這類企業必須按照金融機構的監管標準來給予清晰的監管。
很多人說這次監管主要針對螞蟻，管清友則認為不對。應該說，螞蟻上市大大推進了對此類企業的監管進程，也讓監管層下定決心出手。從監管層來說，需要反思監管方式的改善提升和超前，避免過多事后監管。從螞蟻角度看，需要認清自己企業的本質，深入了解金融業的特殊性和本質特征，真心擁抱監管。
網經社電子商務研究中心特約研究員、上海漢盛律師事務所高級合伙人李旻表示，如果新規以現有版本實施，對螞蟻集團而言，其將至少受到以下幾個方面的影響：
第一，需重新申請許可。根據規定，網絡小貸公司跨省經營的，需國務院銀行業監督管理機構審批，權限從地方收歸中央，因此，需重新申請許可。另外，《辦法》還為許可設定了期限，有效期僅為3年，到期需申請續展。
第二，需增加注冊資本。根據規定，網絡小貸跨省經營的，注冊資本不得低于人民幣50億元，且為一次性實繳貨幣資本。而“借唄”的主體現注冊資本僅為40億元，低于監管要求，需要進行增資。
第三，需降低聯合貸款及對外融資杠桿率。目前，螞蟻集團信貸規模的飛速增長，主要是依靠聯合貸款以及助貸模式。而根據規定，網絡小貸公司對外融資不得超過5倍杠桿，即“1倍非標準化融資+4倍標準化債權類融資”，且ABS出表仍然算為自營表內杠桿率。在單筆聯合貸款中，網絡小貸公司的出資比例不得低于30%。這點對螞蟻集團而言，影響巨大。
第四，需增加個人收入審核環節。根據規定，自然人的單戶網絡小額貸款余額原則上不得超過人民幣30萬元，不得超過其最近3年年均收入的三分之一，該兩項金額中的較低者為貸款金額最高限額。螞蟻集團的花唄、借唄產品均屬于無抵押消費信貸產品，用戶準入低門檻，發放的額度主要依據用戶的信用分數，而非收入情況。雖然目前花唄、借唄給到用戶的額度不高，就金額而言基本滿足監管要求。但根據要求，仍需要增加個人收入審核環節。
螞蟻集團或被重新估值
螞蟻集團暫緩上市后，其估值有可能被重新評估，螞蟻集團這次擬募集資金規模為345億美元，對應的市盈率約為40倍，而傳統銀行市盈率一般只有5倍左右。按照發行價市值，甚至超過了上市銀行市值第一的摩根大通。螞蟻集團到底是金融公司還是科技公司會直接影響其估值。
在暫緩上市消息出來之后，市場便有傳聞稱，螞蟻集團后續可能會將花唄與借唄拆分出來，再重新進行估值，但目前廣州日報全媒體記者并未求證到這一消息。( 倪明 林曉麗)
