在美國散戶們的齊心協力之下，華爾街知名投資機構、對沖基金遭遇了前所未有的毀滅式“踩踏”——做空機構香櫞表示未來停止做空
編譯年雙渡
1月中旬以來，金融市場發生了一件令人難以置信的戲劇性事件。美國《紐約時報》稱其為：“散戶一出手，華爾街將不復從前。”
在美國散戶們的齊心協力之下，華爾街知名投資機構、對沖基金遭遇了前所未有的毀滅式“踩踏”——做空機構香櫞表示未來停止做空，各路明星對沖基金要么賠盡全部身家，要么瀕臨破產。
如果將這一事件看作美國散戶和華爾街金融機構之間的一場拔河比賽，那么掙扎求生的游戲零售商游戲驛站(GameStop)就是雙方手中的那根繩子。美國財經分析師詹姆斯·爾利表示，這場比賽成為了小投資者和大型投資機構之間的大戰。目前來看，小投資者占了上風。
華爾街的腳本
游戲驛站是美國一家已有37年歷史的老牌游戲產品零售商，以線下零售為主，業務模式非常單一，主要賣游戲碟片、游戲機以及周邊產品。受線上游戲產業的沖擊，其近幾年來連年虧損。而受新冠肺炎疫情影響，游戲驛站2020年截止到第三季度的凈銷售額更是同比下降了30%，線下門店相繼關閉，只能靠不斷裁員和變賣資產來維持生存。根據FactSet的數據，2020年上半年，游戲驛站的股價一直在4美元左右徘徊，一度被認為有退市的危險。
然而，疫情是危機，也是轉機。美聯儲為了救市出臺一系列政策，對于沒法出門的美國人而言，游戲自然成為人們居家的主要消遣方式，游戲板塊開始受到資金的追捧。
2020年8月，風險投資人、美國寵物用品電商Chewy的聯合創始人瑞恩·科恩開始大舉買入游戲驛站的股票，幾乎是憑一己之力就將游戲驛站的股價拉升了數倍。隨后，一些華爾街投資人士和散戶們紛紛入場。
很顯然，從基本面來看，像游戲驛站這種既沒有業績支撐、業務模式又傳統的公司，是應該逐漸退出時代舞臺的。如今股價上漲了這么多，正好成為做空的對象。而根據FactSet的數據，2020年，游戲驛站的做空率達到了97.75%，是美股市場上被賣空最多的公司。
到了今年1月11日，游戲驛站任命瑞恩·科恩為公司董事。在這一消息的刺激下，游戲驛站的股價又翻了一倍，到了40美元左右。這時，做空機構終于坐不住了。
1月19日，香櫞宣稱，游戲驛站的股價很快就會從40美元跌回20美元，并嘲諷說：“現在買入的人都是傻瓜。”同時香櫞開始借入游戲驛站的股票在市場上賣出，買入看空期權，實施做空行動。還有一些做空機構和對沖基金也跟隨香椽一起行動，想要分得一杯羹。
按照以往的經驗，香椽的報告和賣空行為將在市場上產生巨大影響，游戲驛站的股價將開始下跌，隨后散戶們瘋狂出逃，股價一瀉千里。香椽再在低位買入游戲驛站的股票，然后賺個盆滿缽滿。
然而這一次，美國的散戶們卻并沒有按常理出牌。根據財富網站的數據，游戲驛站股價在1月的上漲幅度高達不可思議的1925%。
散戶的憤怒
做空機構的做法激怒了散戶。第二天，也就是1月20日，香櫞的推特賬戶就受到了黑客的攻擊，使之不得不將視頻轉放在YouTube上。
事情還沒完。1月21日，網絡社區Reddit上一個名為“華爾街賭場”(Wallstreetbets)的分區論壇聚集了近300萬散戶投資者，他們大量購入被機構嚴重沽空的股票及看漲期權，一場散戶與華爾街大型機構投資者的對抗就此展開。
1月22日，香櫞的老板萊福特被迫認栽，發表聲明稱遭遇“網絡暴民”的攻擊，將不再評論游戲驛站。但隨后，另一家對沖基金梅爾文資本在獲得注資后接過了做空的接力棒。1月26日，曾飽受做空機構之苦的特斯拉老板馬斯克加入了這場博弈——他在社交平臺上聲援游戲驛站，這進一步點燃了散戶們的激情。游戲驛站的股價隨即以令人瞠目的速度上漲。
1月27日美股收盤時，游戲驛站的股價超過了347美元，一周的漲幅近8倍。來自金融分析公司的數據顯示，截至1月27日當天，做空游戲驛站的機構損失了超過50億美元。
1月28日，事情出現了變化。由于不向用戶收取交易費用，美國證券交易平臺羅賓漢在過去幾年里成為美國最重要的散戶聚集地之一。這天，包括羅賓漢在內，還有美國最大券商盈透證券等多家交易平臺開始實施限制措施，阻止用戶購買游戲驛站等散戶集體抱團購買的股票，且只允許賣出，并宣稱此舉是“為了保護大家”。受大量散戶無法交易的影響，游戲驛站在當天開盤上漲37%后一路下跌，至收盤時跌幅超過44%。這令散戶感到更加憤怒，并將戰火轉向更廣泛的投資標的，包括加密貨幣和白銀期貨。1月29日，迫于壓力，包括羅賓漢在內的多家交易平臺放松了對抱團股的限制。
同一天，美國證券交易委員會發表聲明稱，將研究券商們不利于投資者或限制交易能力的行為。香櫞也在翌日“繳械投降”，表示未來將停止做空研究。
監管機構“主持正義”
處于矛盾焦點位置的羅賓漢是一家成立于2013年、總部位于美國加州硅谷的創業公司，因為不向用戶收取交易費用而吸引了很多年輕的散戶投資者。2020年，這一平臺的用戶數量已經增長至1300萬，平均戶頭規模只有1000-5000美元，可以說是美國最重要的散戶聚集地之一。
美國消費者新聞與商業頻道(CNBC)認為，一度被視作美國散戶大本營交易平臺的羅賓漢，被質疑其背后的金主是華爾街大型金融機構。甚至有傳聞稱，禁令的下達是受到大型對沖基金城堡投資的引導，雖然城堡投資做出了澄清，但散戶對機構投資者的對立情緒仍在激化。如今，散戶們很容易在社交媒體上聚集在一起。當交易平臺遭遇社交媒體，最終便很容易掀起聲勢浩大的逼空潮。
據道瓊斯旗下新聞網站MarketWatch報道，對沖基金梅爾文資本管理公司的市值在剛剛過去的1月減少了53%。截至2020年年末，梅爾文的資金高達125億美元，是華爾街近年來表現最好的對沖基金之一。
1月29日，美國證券交易委員會發表聲明稱，將研究券商們不利于投資者或限制交易能力的行為，努力保護投資者免受操縱的影響。
現在美國國會也表示計劃針對游戲驛站股價事件召開聽證會，得克薩斯州總檢察長也向在線證券交易平臺羅賓漢提起13項民事調查，要求他們調查近期發生的“散戶被拔網線”等事件。
美國聯邦參議員伊麗莎白·沃倫說：“突然間，億萬富翁和一些對沖基金都開始叫喊，僅僅是因為他們不是唯一要通過操縱市場而獲利的人。這就是為什么我們要有專門的證券交易委員會來制定關于市場操縱的清晰規則，并且還要堅定執行的理由。”
1月31日，美國總統拜登的高級經濟顧問在接受媒體采訪時表示，拜登政府將對游戲驛站過山車式股票交易的法律問題進行調查。國家經濟委員會主席布萊恩·迪斯在接受NBC新聞采訪時表示，國家經濟委員會致力于全面了解發生的情況，重點是保護散戶投資者的利益和公平交易，發現、追查潛在的違法行為。
美國證券交易委員會前代理主席勞拉·昂格爾表示：“如今的美國證券交易委員會正處在一個比較艱難的時期，若證券交易委員會認為市場被操縱，那么他們就有權暫停交易。但這樣一來，幾乎可以肯定的是持有游戲驛站股票的人會虧損。”
逼空之戰如何發展
在激戰多日之后，游戲驛站的看空押注增多。根據金融數據公司的調查，目前游戲驛站的空頭倉位依然龐大，高達112億美元，僅次于特斯拉和蘋果。這表明，不少看空者遭遇了逼空，但又有新的做空力量加入。顯然，這場散戶與華爾街的對抗還在進行。
一些投資人警告，散戶逼空對公眾無益，缺乏經驗的投資者最終可能會玩火自焚。“香櫞們”失敗了，空頭們虧損爆倉離場，可是散戶們手里還攥著大把游戲驛站的股票。只有以更高的價格賣出，散戶才可能賺到錢。但是，游戲驛站收入下滑、持續虧損、經營方式傳統且沒有新的增長點，如今這么高的股價，誰會去做接盤俠?
高盛經濟學家表示，由于儲蓄率的增加，美國散戶近年來的“彈藥”很充足。在2000年美股見頂之前，美國家庭信用卡債務規模同比上升了5%，同時支票存款規模出現下降。但到了2020年，情況則完全相反。2020年，美國家庭信用卡債務規模同比下降了10%以上，支票存款規模同比增長了4萬億美元，儲蓄規模增加了5萬億美元。
此外，高盛經濟學家還預計，未來幾個月美國聯邦政府將有超過1萬億美元的財政支持，包括另一輪直接支票補助。雖然目前凈保證金借款規模占美股市值的0.9%，與2000年時的1%相當，但在2020年，35%的保證金債務增幅與1999年150%的增幅相比仍相形見絀。
摩根大通則認為，散戶抱團股的波動性和保證金要求大幅上升，可能會讓那些不久前獲利的散戶蒙受損失。這些損失可能會導致未來整體散戶資金流入放緩，削弱股市的重要支撐作用。
