近日，東興證券禍不單行。先是澤達易盛IPO財務造假被證監會處罰，與紫晶存儲并列注冊制下“欺詐發行第一股”，東興證券作為保薦機構自然不能獨善其身；緊接著又由于5個IPO項目連續撤否，東興證券被廣東證監局公開警示。
(資料圖片)
資料顯示，東興證券IPO保薦項目的過會率較低而傭金費率較高，存在“重承攬而輕內控”的頑疾，可見，東興證券“踩雷”澤達易盛有其深層次原因，而最終處罰也可能使其投行業務進入蕭條期。
這也再次為各大投行敲響警鐘，注冊制下，中介機構應該切實承擔起“看門人”的責任，而不僅僅只是一個“簽字者”。
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“踩雷”澤達易盛IPO造假案
2022年11月18日晚，對于*ST澤達(維權)(澤達易盛)、*ST紫晶(維權)(紫晶存儲)的投資者都是一個不眠夜，兩家公司皆因欺詐發行、其他信披違規收到證監會《行政處罰及市場禁入事先告知書》，淪為注冊制下欺詐發行“并列第一股”，觸及重大違法強制退市。其中，澤達易盛上市還不足3年。
根據披露信息，澤達易盛在2016-2019年報告期內累計虛增營業收入3.42億元，累計虛增利潤1.87億元；上市之后，在2020-2021年累計虛增營業收入2.23億元，虛增利潤1.09億元。同時存在未按規定如實披露關聯交易、未按規定如實披露股權代持情況和虛增在建工程等問題。
面對如此大規模、長時間的財務造假，證監會開出了嚴厲的罰單，擬對澤達易盛責令改正和警告，并處8600.04萬元罰款；對時任董事長、總經理林應給予警告，并處以3800萬元罰款；對時任董秘、財務總監應嵐給予警告，并處以1300萬元罰款，且對兩人采取終身證券市場禁入措施；其他4名相關人員也一并警告并處以罰款。
從欺詐發行的嚴重程度看，澤達易盛可能比紫晶存儲更早退市，因為其虛增收入、利潤占總營收、利潤總額的比值、持續時間都比紫晶存儲嚴重。
澤達易盛IPO的保薦人、持續督導券商皆是東興證券，彼時澤達易盛的募資為4億元，東興證券獲得的保薦承銷費用就高達4252萬元。公開資料顯示，負責澤達易盛IPO工作的東興證券保代是胡曉莉、陶晨亮，協辦人為王樂夫，其他成員還包括陳丹清、趙培明、李佳俊。
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東興證券該遭何種處罰？
今年8月，上交所已對東興證券保代胡曉莉、陶晨亮給予監管警示，因二人在擔任澤達易盛持續督導保薦人期間，未勤勉盡責，未能有效識別并督促公司披露違規理財事項，未能有效督導公司完善相關內部控制制度，出具的專項核查意見及持續督導意見不準確、不完整。
值得關注的是，8月份澤達易盛還在證監會立案調查中，上交所對保代的處罰也是基于過失的處罰，即未勤勉盡責的處罰。如今，澤達易盛財務造假、欺詐發行案已被查實，根據相關法規，東興證券如果存在“故意罪”，助其“帶病闖關”，極有可能被暫停甚至撤銷保薦人資格，這對其投行業務帶來的影響難以估量。今年6月，平安證券就因被暫停保薦機構資格3個月，此后一蹶不振。
根據此前類似的財務造假案例，如果澤達易盛觸及重大違法強制退市，東興證券還將面臨投資者發起的中介連帶責任賠償訴訟。
近日，東興證券就發布風險提示公告表示，公司將密切關注事件進展，全面配合監管部門相關工作，認真做好澤達易盛的持續督導工作，嚴格督促澤達易盛做好相關信息披露。公司對給投資者帶來的困擾深表歉意！
相比審核制，注冊制更加注重信披質量，也進一步壓實了保薦人的“看門人”角色 。從這個角度講，東興證券如果坐實“催熟”注冊制下欺詐發行第一股，肯定要比審核制下受到更嚴厲的處罰。
除了澤達易盛被證監會公開曝光財務造假外，近日，廣東證監局向轄區券商投行部門下發了新一期《廣東資本市場監管動態》，為撤否項目保薦機構執業問題進行了專刊通報，東興證券成為本次專刊中唯一被廣東證監局“點名”的保薦機構。轄區內，東興證券近3年申報的5個項目全部以撤否告終，且轄區2021年以來只有2個被否項目，均由東興證券保薦。
此外，東興證券曾因信披質量粗糙被證監會監管部門警示。東興證券在保薦大勝達的可轉債發行項目時，保薦材料粗制濫造，被證監會直接點名處罰。
根據中證協最新發布的2022年證券公司投行業務質量平價結果，投行業務發展迅猛的東興證券被評為B類，也就是并未進入投行第一梯隊。
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投行業務逆勢增長后“翻車”
事實上，東興證券“踩雷”注冊制下欺詐發行第一股，并非偶然之事。
近些年，東興證券保薦的項目，撤否率較高。深層次原因是公司“重承攬而輕質控”，同時內控也較為薄弱。
根據新浪財經梳理，wind數據顯示，2021年1月1日至2022年11月20日，東興證券該期間內在審IPO項目合計46家，數量在所有券商中排前二十名，可見比較注重承攬；撤回或被否的數量有15家，撤否率高達32.6%，在排隊數量前二十的券商中最高，可見公司質控一般。
撤否的15家企業包括江蘇鳳凰畫材科技股份有限公司、武漢億童文教股份有限公司、江蘇揚瑞新型材料股份有限公司等，其中有被抽中現場檢查一撤了之的，有收入確認依據等披露不充分的，也有與客戶之間關聯關系未進行披露的，投行內控三道防線“形同虛設”。
另一方面，盡管名義過會率低，但東興證券保薦承銷傭金率不算低。wind顯示，2019-2021年，東興證券IPO項目的承銷保薦傭金率分別為6.55%、7.49%、8.73%，逐年升高。而中信證券、中金公司等頭部券商的IPO傭金率均值已降至5%以下。
東興證券保持相對可觀的儲備項目、較高的傭金率，使其成為少數投行業務能夠維持逆勢增長的券商。今年上半年，東興證券營收、凈利潤分別為7.83億元、2.73億元，同比“雙降”，但投行業務手續費凈收入為5.7億元，同比增長了四成，對業績貢獻的重要性可見一斑。
東興證券通過“重承攬而輕質控”拉動投行業務背后，也離不開大量挖人。中證協官網顯示，目前東興證券有131位保代，而在2018年6月時僅有70人，到2020年6月時也僅有81人。
東興證券保代擴張過程中，西南證券的舊將是其投行人員重要的增量來源，被上交所警示的兩位保代胡曉莉、陶晨亮正是來自西南證券，兩人剛跳槽到東興證券半年，就成功擔綱了澤達易盛IPO的重任。只是誰能想到會有如今的情況發生？在監管處罰面前，可能投行業務的增長將成為浮云。
截至目前，東興證券仍有11個IPO項目處于在審階段，其中滬市主板5個、深市主板2個、科創板2個、創業板2個——這些在審項目的命運和結局仍有不確定性，是否暫?；蛉∠麑徍巳Q于監管的態度，目前只能拭目以待。
