A股整體業績回落，各板塊業績分化
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全部A股整體業績增速回落。全部A股、全部A股非金融2022Q3單季度歸母凈利潤同比增速分別為0.7%、-0.8%，環比Q2分別下降11.4%、18.4%。各板塊業績表現有所分化，創業板表現亮眼，主板業績增速下滑。
下游板塊業績改善，中游板塊高景氣延續。下游板塊營收和毛利率同時改善提升盈利能力，中游營收增速提升推動高景氣延續，上游營收和毛利率下滑拖累業績增速，科技板塊毛利率回落致業績承壓 。分行業來看，受基數較小影響，農林牧漁行業2022Q3歸母凈利潤大增，同比扭虧，而社會服務、綜合2022Q3業績增速超過500%。剔除掉基數影響，電力設備、汽車以及有色金屬行業2022Q3業績增速靠前，分別為65.1%、37.3%、35.3%。
四季度A股業績增速或將迎來拐點
預計四季度A股盈利增速上行。三季度A股盈利增速出現回落，但中下游板塊業績增速改善明顯。地產出清與疫情擾動，無疑是當前經濟所面臨的最為顯著的壓力。但隨著地產產業鏈的逐步修復以及疫情影響逐步消退，預計四季度A股盈利增速上行。我們預計全部A股、全部A股非金融全年累計增速分別為6.4%、8.1%。
中下游業績是否會持續改善？今年上半年，受俄烏沖突、疫情擾動等多重因素影響，上游板塊一直表現較為強勢，從三季報來看，上游板塊業績有所回落，下游板塊業績改善。在全球加息的背景下，全球經濟陷入衰退的風險增加，需求方面難以支撐大宗商品的價格上行，預計PPI將會持續下行。而目前CPI-PPI剪刀差已經轉正，預計未來一段時間會逐步走闊。因此，預計未來一段時間，上游板塊的業績將會繼續回落，而中下游板塊的景氣度將會提升。
三季報之后，從哪些線索尋找景氣方向？
三季報之后，市場盈利預期出現下調。分行業來看，農林牧漁、煤炭、電力設備行業盈利預期出現明顯的上調。根據我們此前的超預期系列報告，盈利預期上下調比例與行業股價表現具有較強的相關性。從目前來看，農林牧漁、汽車、石油石化等行業盈利預期上下調比例明顯升高，而環保、有色金屬、公用事業等行業盈利預期上下調比例下降明顯。
行業景氣度將如何變化？存貨周轉率和毛利率同時提高，意味著產品的競爭力增強，且定價能力也在逐步增強，相應的行業景氣度或將持續上行。從三季報來看，農林牧漁、社會服務、食品飲料、汽車行業的毛利率和資產周轉率正在同時改善。
三季報后關注哪些行業？1)關注高景氣與低估值行業：一級行業中包括通信、醫藥生物、電子，二級行業中包括醫療服務、其他電子Ⅱ、航運港口、小金屬、化學原料、醫療器械、消費電子等行業具有高景氣和低估值的特征；2)關注資本開支保持較高增長的行業：主要包括汽車、電力設備、建筑材料、有色金屬等行業；3)關注政策邊際改善的行業：主要包括半導體、計算機、通信、國防軍等“安全”主線相關行業。
風險分析：1、數據統計過程中存在偏誤可能，歷史規律也存在未來不適用的可能。2、經濟增長大幅不及預期，發生超預期風險事件。
