飽受質疑的仙樂健康(300791.SZ)仍然任性而為。
此前，仙樂健康打算收購海外資產，原計劃定增募資13.50億元收購其80%股權。然而，標的公司業績突然變臉。近期，公司宣布不再定增募資，而是改為現金收購，收購的股份數量和交易價格有所減少，最終將耗資8.71億元。但是，市場仍然質疑其風險。
在IPO之時，仙樂健康曾飽受質疑。公司賣掉了自有品牌，成了一家專門的保健品代工廠。公司的經營業績表現不出色。去年以來，公司實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤接連下降。
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二級市場上，仙樂健康曾是一只大牛股，但如今的股價，較高峰時下跌了超過50%，對應市值縮水了約83億元。
據記者發現，作為仙樂健康實際控制人林培青的妹妹，林培娜曾因違規減持，套現4631.56萬元，收到了監管處罰單。
標的業績變臉高溢價收購埋隱患
高溢價收購海外資產，仙樂健康可能過于樂觀了。
今年7月7日晚間，仙樂健康發布公告稱，公司及其間接全資子公司擬向賣方收購 Best Formulations Inc(簡稱 “Best Formulations” 或“標的公司”)80%股權。交易的基本金額為2.50億美元，折算成人民幣約為12.11億元。
據披露，標的公司成立于1986年9月23日，是美國營養補充劑行業領先的CDMO企業，主要從事于維生素、礦物質、特殊營養品等營養補充劑的生產及銷售，在美國營養保健食品行業擁有良好知名度，是北美領先的軟膠囊CDMO企業，其產品能夠覆蓋營養補充劑絕大多數的目標市場。Best Formulations擁有超過20年的軟膠囊產品生產經驗，在配方專業知識水平和制造工藝水平方面形成了優勢壁壘，是植物膠軟膠囊領域的領導者。其擁有四個生產基地，具有強大的生產擴張能力，擁有先進的生產和實驗室設施，并獲得了美國食品和藥物管理局(FDA)藥物批準認證、美國膳食補充劑(保健食品)NSF-cGMP認證等多項資格認證。從2019年開始，Best Formulations著手布局軟糖和個人護理兩大業務板塊，已初步形成研發和生產基礎，并將于2022年底前逐步投產。
由此可見，本次收購，仙樂健康是看中了標的公司海外產能。
2021年及今年一季度，標的公司實現營業收入1.21億美元、3095.97萬美元，對應的凈利潤為1351.52萬美元、28.70萬美元。
在披露收購之時，仙樂健康同步披露了募資計劃，公司擬向不超過35名特定投資者發行股票，募資不超過13.50億元，這筆資金，除了收購上述資產外，其余的2億元用于補充流動資金。
毫無疑問，這是一次高溢價交易。截至今年3月底，標的公司凈資產為2246.26萬美元，2.5億美元的交易基本金額，是凈資產的10倍多。
然而，今年上半年，標的公司業績變臉。其實現的營業收入4.14億美元，凈利潤為虧損1390.21萬美元。
短短三個月，標的公司業績大幅變臉，市場嘩然。
在這種情況下，仙樂健康調整收購方案，調整之后的方案分兩步走，第一步是購買60%股權，第二步是直接向Best Formulations增資5000萬美元，最終，合計耗資8.71億元取得標的公司71.41%股權。
標的公司業績大變臉，仙樂健康仍然堅持收購，且繼續高溢價，備受市場質疑。
值得一提的是，截至今年9月底，仙樂健康賬面上的廣義貨幣資金大約有15億元，但有9億左右是發行可轉債募集的資金。據此判斷，本次收購，仙樂健康仍然會動用募集資金。
凈利連續下降回到2年前
激進收購海外資產，或與仙樂健康的經營業績表現不佳有關。
曾經，在IPO時，三次闖關IPO的仙樂健康備受質疑。當時，公司有不少突出問題。其中，公司先向股東分紅5億元，然后再募資6億元，市場質疑公司借此圈錢。此外，仙樂健康原本擁有自主品牌，即旗下唯一從事自主品牌銷售的子公司廣東千林。2015年，為了強化與輝瑞制藥的合作關系，仙樂健康將這一子公司出售給輝瑞制藥。作為出讓廣東千林的重要條件，仙樂健康享有廣東千林為期十年的指定產品獨家供應權。自此，仙樂健康正式淪為徹頭徹尾的代工廠。
2016年，正是因為出售廣東千林等產生的非經常性損益6.19億元，使得仙樂健康當年的凈利潤達7.04億元。
2017年至2021年，仙樂健康實現的營業收入分別為13.30億元、15.95億元、15.80億元、20.67億元、23.69億元，除了2019年小幅度下降外，其余年度均在增長。同期，公司實現的凈利潤分別為1.04億元、2.03億元、1.43億元、2.57億元、2.32億元，同比變動幅度為-85.18%、94.85%、-29.87%、80.58%、-9.92%，大幅波動。
今年前三季度，公司實現的營業收入為17.88億元，同比微增2.31%，凈利潤為1.76億元，同比下降12.08%。
去年及今年前三季度，公司的凈利潤連續下降。今年前三季度的凈利潤，已經低于2020年同期的1.86億元。
二級市場上，近兩年，仙樂健康的表現也不佳。
2020年4月，仙樂健康股價曾下探至20元/股左右，到當年9月，不到四個月時間，股價竄至82.28元/股，不過股價登高后又開始向下，到今年12月19日，其股價為35.87元/股，累計跌幅為56%。
值得一提的是，仙樂健康是一家十分典型的家族企業，實際控制人為林培青、陳瓊夫婦。林培青父親林奇雄，兄妹林培春、林培娜，妹夫姚壯民等均躋身股東前十。
今年10月12日，林培青妹妹林培娜以大宗交易方式減持仙樂健康股份224.18萬股，減持價格20.66元/股，減持金額4631.56萬元。這一減持價格，低于其在招股書中承諾的不低于23.39元/股，構成違規。同日，股東高峰也通過大宗交易減持224.30萬股，減持價格20.66元/股，減持金額4634.04萬元，也低于承諾的減持價格。
10月27日，深交所分別向林培娜、高峰發出監管函，給予監管，要求及時改正。
關鍵詞： 營業收入
