股票實物分配可以規避短時間集中拋售，但不會改變減持退出方式，需要規避大股東拆散減持，
股票實物分配，成為資本市場一個機構退出渠道，雖然看好聲音一片，但也需要拆散減持重現，制度亟待規范。
上海臨理持有的瀾起科技全國首單實物分配股票(注：非交易過戶方式)試點落地，一級市場IPO退出困境有“新解”，上海臨理是為了承接瀾起科技私有化股權而設立的專項基金，2014年11月，完成對赴美上市的瀾起科技私有化之后，至今已近8年。按照7至10年的基金存續時間計算，上海臨理已經到了退出期。
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瀾起科技成立于2004年，曾于2013年在納斯達克掛牌上市，IPO價格是10美元/股，發行了816.5萬股普通股，融資凈額為4690萬美元，按照當時IPO價格，瀾起科技市值接近2億美元，但上市以后，命運多舛，在2014年私有化回國，私有化退市的時候估值才6.93億美金，按照當時匯率，大概是40多億元人民幣。
瀾起科技持股比例達到4.75%，按照周二瀾起科技收盤價計算63.2元計算，總市值高達714億元，參與私有化 的機構投資者獲利異常豐厚，有十倍以上投資收益，很多機構自然退出欲望十分強烈，管理人指出：“投資人希望盡早兌現投資收益，也有一部分機構基金比較年輕，則希望等到更適合的時間點再退出”。這是一種很客觀的觀點。
市場對于重要股東減持股份較為敏感，瀾起科技也不例外，根據公開資料，上海臨理持有的4.75%股份等限售期到了以后，瀾起科技投資者憂慮股東減持，上海臨理等13家機構通過詢價轉讓瀾起科技的股份，股價也出現了一些較為明顯的異動，畢竟減持數額較大，上海臨理目前持股市值在33.9億元左右，如果集中在短時間內二級市場拋售，就可能引發股價異常波動，不僅僅上海臨理減持難以完成，就是強勢減持，也會帶來收益下降，二級市場投資者也可能頗有意見。
為了降低機構退出對二級市場股價的影響，拓寬退出通道，2022年7月8日，證監會啟動了私募股權基金、創業投資基金向投資者實物分配股票試點工作，是指私募基金管理人與投資者約定，將私募股權創投基金持有的上市公司首次公開發行前的股份通過非交易過戶方式向投資者(份額持有人)進行分配的一種安排，上海臨理為了減少減持對二級市場股價影響，申請實物分配股票試點獲得批準。
這種分配機制，等于是基金份額持有人從基金管理公司分配股份減持所得，轉為分配基金管理公司持有的股票，基金份額持有人要想退出投資，主要途徑還是減持持有的股票份額，最終還是從二級市場退出為主，并沒有改變減持退出的本質，但好處是可能股票份額持有人對于退出時機理解不同，可以避免集中拋售帶來的短時期壓力，有助于股價的穩定，減少集中減持對股價的影響，這是積極的一面。
據媒體報道，中國證監會官員曾透露，在成熟的資本市場，IPO退出占比僅為12%，2021年中國股權投資市場退出方式，IPO退出占據絕對的主導地位，比例高達68.4%，這種獨木橋式退出渠道，二級市場成為了減持套現者的天堂，投資者每天面對最多的公告就是鋪天蓋地的減持公告，造成股價非理性大跌的案例數不勝數，成為投資者一個防不勝防的黑天鵝，搞不好就會損失慘重。
創投基金之所以選擇迫不及待地退出，就在于部分創投基金投資短期化功利化，他們一般選擇待上市公司投資，說的冠冕堂皇一點，是支持科技創新，本質上并不是什么支持科技創新，而是一種股權增值套利，唯一指向就是沖著能否成功上市而去，因此只要能夠減持實現盈利退出，一般不會遲疑，解禁就會減持，而且往往是頂格減持。
在IPO 占據主流退出渠道下，實物分配即使能夠暫時規避集中拋售的尷尬，但是也要防止某些基金持有份額比較大，尤其是持股超過5%的大股東，通過實物分配拆散持股，反而成為規避持股5%比例限制，更加隱蔽的退出。
因此對于持股5%以上股東實施實物股票分配，依然需要遵守5%以上持股大股東減持規定，進行必要的規范。????
